Giá urê toàn cầu đã tăng gần gấp đôi trong tháng 10 và tháng 11/2021 so với giá trung bình trong quý 3/2021 lên khoảng 800-900 USD/tấn.
Công ty chứng khoán Bản Việt (VCSC, HoSE: VCI) vừa phát hành báo cáo phân tích về Ngành sản xuất phân bón – Nâng giá mục tiêu do dự báo giá urê cao hơn.
Theo VCSC, công ty này cũng nâng dự báo giá urê trung bình năm 2021 của DPM và DCM thêm 12% lên khoảng 440 USD/tấn.
Chu kỳ giá urê.
Trong 15 năm qua, giá urê đã hoàn thành 3 chu kỳ và hiện đang ở trong đợt tăng thứ tư. VCSC nhận thấy những điểm tương đồng và khác biệt giữa chu kỳ trước (2007-2008-2009) và chu kỳ tăng hiện tại (2020-2021-2022). Điểm tương đồng là mối tương quan chặt chẽ giữa giá dầu thô (đầu vào), giá nông sản (đầu ra) và giá urê. Sự khác biệt là do gián đoạn nguồn cung do dịch COVID-19 gây ra, chi phí vận chuyển tăng, giá khí đốt cao kỷ lục (có thể kéo dài đến năm 2022) và các quy định chặt chẽ hơn về môi trường ở Trung Quốc và EU. Theo VCSC, công ty này kỳ vọng những yếu tố này sẽ hỗ trợ giá urê duy trì ở cao trong năm 2022 và những năm tiếp theo. VCSC cũng dự báo giá dầu Brent trung bình là 70 USD/thùng vào năm 2022, đi ngang YoY, tương phản với sự sụt giảm của giá dầu thô trong năm 2009 sau khi giá urê đạt đỉnh theo chu kỳ vào năm 2008.
VCSC dự báo giá urê toàn cầu trung bình đạt 625 USD/tấn trong năm 2022, tăng 25% so với mức 500 USD/tấn vào năm 2021, khi VCSC cho rằng có sự thiếu hụt phân bón toàn cầu do:
1) hiệu suất hoạt động của các nhà máy urê trên toàn cầu có khả năng thấp hơn do giá khí đốt cao và chi phí lao động tăng cao dẫn đến một số nhà sản xuất urê phải đóng cửa các nhà máy; 2) triển vọng nhu cầu ổn định trong năm 2022, đặc biệt là cho mục đích sử dụng công nghiệp;
3) tình hình gián đoạn nguồn cung tiếp tục do các hạn chế do dịch COVID-19 gây ra;
4) giá khí đốt cao duy trì ở Châu Âu trong phần lớn năm 2022 (Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo giá LNG giao ngay trung bình cao hơn khoảng 5% so với năm 2021, trong khi giá khí đốt ở Châu Âu hiện cao hơn 2-3 lần so với chu kỳ trước);
5) Lệnh cấm xuất khẩu hiện tại của Trung Quốc và các giới hạn đối với xuất khẩu của Nga được công bố vào đầu tháng 11 có thể tiếp tục duy trì cho đến giữa năm 2022.
Do đó, VCSC dự báo giá urê toàn cầu trung bình trong giai đoạn 2021-2022 là 563 USD/tấn, cao hơn khoảng 30% so với chu kỳ tăng mạnh trong gai đoạn 2007-2008.
Theo đó, VCSC kỳ vọng giá urê trong nước sẽ biến động tương tự giá thế giới với mức chiết khấu đáng kể. VCSC tăng giá bán urê dự phóng 2022 trung bình cho DPM và DCM lên khoảng 30% lên 493 USD/tấn (+12% YoY). Mức này tương ứng với mức chiết khấu 20% so với giá thế giới và so với mức chiết khấu 10% vào năm 2021 khi VCSC giả định rằng các nhà sản xuất urê trong nước sẽ tiếp tục hỗ trợ nông dân.
VCSC tăng dự báo giá bán giai đoạn 2023-2026 trung bình thêm 2,0%. VCSC dự báo chi phí sản xuất của DPM và DCM trong năm 2022 là 250-300 USD/tấn, mức cạnh tranh so với các nhà sản xuất quốc tế (do chi phí khí đốt rẻ hơn và chi phí khấu hao, lao động và bảo trì thấp hơn). Do đó, VCSC kỳ vọng DPM và DCM sẽ ghi nhận biên lợi nhuận gộp đáng kể là 200-250 USD/tấn urê vào năm 2022.
VCSC tăng giá mục tiêu cho DPM thêm 18,6% lên 64.400 đồng/CP và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA. VCSC tăng dự báo tổng LNST các năm 2021/2022 và mức tổng cho giai đoạn năm 2021-2026 lên lần lượt 30%/96% và 15% do giá bán urê dự báo cao hơn mặc dù đã giả định mức tăng phí vận chuyển 20% lên 2,5 USD/MMBTU đối với chi phí khí đầu vào trong giai đoạn dự báo của DPM. VCSC cũng tăng gấp đôi dự phóng DPS các năm 2021/2022/2023 lên lần lượt 3.000/4.000/5.000 đồng, tương ứng với lợi suất cổ tức từ 6-10%. DPM hiện đang đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 6,9 lần và EV/EBITDA là 2,5 lần, dựa theo dự báo của VCSC.
VCSC nâng giá mục tiêu cho DCM thêm 19,2% lên 49.600 đồng/CP và duy trì khuyến nghị MUA. VCSC tăng dự phóng LNST năm 2021/2022 và tổng dự báo LNST giai đoạn 2021-2026 lần lượt là 37%/102% và 24% do giá bán urê dự báo cao hơn. DCM đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 9,2 lần, EV/EBITDA là 3,6 lần và lợi suất cổ tức là 3%, dựa theo dự báo của VCSC.
Rủi ro đối với quan điểm tích cực của VCSC. Giá urê trong nước thấp hơn nhiều so với giá quốc tế; giá urê toàn cầu hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến; giá xăng và/hoặc chi phí vận chuyển quốc tế thấp hơn dự kiến.